翔鹭钨业(002842.CN)

翔鹭钨业:钨业新贵,专注冶炼加工

时间:17-01-10 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司是广东最大、国内重要的钨产品生产企业。公司形成了APT、氧化钨、钨粉、碳化钨、硬质合金等一系列产品生产能力。2015年公司氧化钨、钨粉的生产量占全国的8.5%、7.2%。

近年来中国钨需求总体疲弱,但硬质合金市场空间较大。受宏观经济走弱、LED替代钨丝消费等影响,近年来中国钨需求总体上疲弱。但考虑到消费结构升级、硬质合金渗透率提升、高端产品进口替代等因素,中国的硬质合金有较大增长空间。

公司向高附加值的硬质合金领域延伸,硬质合金毛利率水平高,属于公司高附加值产品。公司首次非公开发行定增募投建设600吨/年的特种硬质合金产业化项目,将进一步强化公司竞争优势,并成为公司业绩增长的新来源。

公司拥有钨产品直接出口资质,竞争优势明显。钨资源是国家重点管控资源品种,对于钨资源开采和产品出口都有严格管控。公司是十四家具有直接出口资质的企业,同时钨制品出口取消5%关税,有助于公司业绩拓展。

盈利预测:预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润0.73亿元、0.99亿元、1.37亿元,考虑2017年上市增发2500万股后的EPS为0.98元、1.32元、1.82元。参考可比公司估值以及结合公司自身业绩增速和经营特点,我们认为45-50倍为合理估值区间,对应股价为44.1-49.0元/股。

风险提示:1、钨、硬质合金需求不如预期;2、钨精矿价格大幅波动